¿Existe más potencial en Europa que en EE.UU.?

Desde las primeras autorizaciones de distribución de la vacuna contra el COVID-19 a fines de 2020, los mercados de valores mundiales se han revalorizado mucho, liderados por acciones cíclicas y de valor. La renta variable se ha recuperado más bruscamente de lo previsto gracias una normalización de la actividad más rápida de lo esperado. 

En este proceso, las acciones europeas se han comportado mejor que las norteamericanas, algo que no habíamos visto desde la Gran Crisis Financiera. De hecho, la economía europea podría beneficiarse enormemente de la recuperación global (altamente correlacionada con el PIB chino), que a su vez podría desencadenar un salto muy fuerte de las inversiones en capex y de las exportaciones netas, dos componentes claves, y cada vez más relevantes, del PIB europeo.

Invertir en value y cíclicas

¿Es demasiado tarde para entrar en la ola del ciclo? Según el informe en el que se basa este artículo, “Europe plays: Mining value gems in Europe”, la respuesta es que todavía existen oportunidades atractivas, pero hay que ser muy selectivo, ya que el rally parece que ha sido exagerado en algunos sectores y áreas geográficas. Los analistas de BBVA GM Research recomiendan buscar valores que el mercado haya pasado por alto, que hayan tenido un comportamiento inferior y ahora coticen a valoraciones poco exigentes.

Tal y cómo podemos leer en este otro artículo que hicimos sobre el informe de BBVA GM Research House View 2Q'21 (25 de marzo de 2021), seguimos estando tácticamente positivos en value y cíclicos, particularmente en Europa. La recuperación económica mundial sigue cobrando fuerza, y el impulso mejora fuera de EE.UU. Esto debería respaldar las continuas subidas de estimaciones de beneficios en curso y permitir que las acciones digieran los tipos de los bonos moderadamente más altos. 

La economía estadounidense ha estado liderando este movimiento al alza y esta tendencia de la principal economía del mundo tendrá poderosos efectos indirectos para la renta variable no estadounidense y, en particular, la europea, que se inclina más hacia sectores cíclicos. Los analistas de BBVA GM Research reiteran en este informe su postura de sobreponderar Europa, con una preferencia táctica por el Reino Unido y países periféricos (España).

El ciclo europeo es muy sensible a los PMI globales, lo que significa que una mayor proporción del crecimiento del PIB en Europa se ve afectado por las fluctuaciones generadas a nivel mundial. 

La creciente influencia de los factores económicos globales en la economía europea está directamente relacionada con los dos elementos que tienden a impulsar las recuperaciones del Viejo Continente: la inversión en capex ( o gasto de las propias compañías para seguir creciendo) y las exportaciones netas. Esto explica por qué la actividad económica europea es sensible a las fluctuaciones en el comercio y en la fabricación mundial.

Europa vs EE.UU.

A pesar del reciente rally de las acciones europeas, la brecha de valoración con las norteamericanas continúa en su máximo histórico. Además la cautela nos indica que deberíamos ser prudentes con las inversiones en acciones estadounidenses ante el posible aumento de impuestos en EE.UU. que pretende implementar la Administración Biden para financiar el gasto social del plan “American Families”.

Dentro de Europa y cómo podemos leer en el informe al final del artículo, los analistas de BBVA GM Research han incrementado el peso en renta variable de Reino Unido y los mercados periféricos, ya que están más baratos y las acciones cíclicas y de valor tienen un importante papel en sus respectivos índices. Por lo tanto, desde una perspectiva regional, podríamos materializar nuestras posibles inversiones en Europa a través del FTSE 100 y del índice IBEX 35. Dentro de Europa, los análisis realizados también han identificado un mayor potencial alcista en los índices italiano FTSE MIB y el alemán DAX 30.

Por sectores

Desde una perspectiva sectorial, los analistas de BBVA GM Research consideran que podría producirse un mejor comportamiento de acciones cíclicas y de valor que podrían seguir beneficiándose del repunte económico mundial, y que se han quedado rezagadas en términos de valoración.

En este sentido, elevan su visión táctica a Sobreponderar en Energía (Oil & Gas) y Telecomunicaciones. Ambos sectores siguen estando bastante baratos.

Telecomunicaciones: Cotizan en mínimos históricos frente al Stoxx 600 y podrían beneficiarse de próximas fusiones y adquisiciones y del crecimiento del sector a través de 5G, junto con buenas expectativas de rentabilidad por dividendo para 2021- 23 (c.4.5%, c.120pb por encima del STOXX 600).

Energía: Se prevé el mantenimiento de las revisiones al alza de estimaciones de BPA gracias a las mejores expectativas de demanda y de precios del petróleo. Además, el sector Energía es la forma más directa de invertir en materias primas.

Consumo discrecional: Lo analistas del informe destacan especialmente Autos, Bancos e Inmobiliarias. También con preferencia sobre el sector Farma, entre los sectores de crecimiento, frente a Tecnología, a excepción de Semiconductores, donde consideran que existe recorrido.

EL CONTENIDO MOSTRADO EN ESTE TEXTO ES UN RESUMEN TRADUCIDO AL ESPAÑOL DEL INFORME DE BBVA GM RESEARCH " Europe plays: Mining value gems in Europe " CON FECHA 26 Abril 2021 (10:00 CET).

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