Powell dispuesto a combatir agresivamente la inflación
03 de noviembre de 2022
EL EURUSD cae por debajo de 0,98 después de que la Fed efectúe su quinta subida consecutiva
Según lo previsto, la Fed elevó ayer el tipo de interés de referencia en 75 pb, hasta un rango objetivo de 3,75%- 4,00%, y dejó abierta la puerta a incrementos menores. Esa fue la principal conclusión de los cambios en el comunicado que incluía una nueva frase: "Al determinar el ritmo de los aumentos futuros hacia el rango objetivo, el comité tendrá en cuenta el endurecimiento acumulativo de la política monetaria, los retrasos con los que la política monetaria afecta la actividad económica y la inflación y los acontecimientos económicos y financieros". Sin embargo, como destacó Jerome Powell en la conferencia de prensa, "más importante que el ritmo es el destino" y el compromiso de permanecer allí hasta que se termine el trabajo (de hacer bajar la inflación), lo que indica que los tipos seguirán subiendo y pueden permanecer en niveles elevados por más tiempo, a diferencia de previsiones del mercado. Powell también mencionó específicamente las intenciones de mantener la curva en territorio real positivo. Cabe destacar el endurecimiento acumulado de 375 pb desde que comenzó el ciclo en marzo, una de las campañas de subidas de tipos más agresivas y comprimidas en la historia de la Fed. La nueva orientación prospectiva sobre tipos abre la puerta a alzas menores en las próximas reuniones.
Las indicaciones de Powell, presidente de la Fed, de que el techo de los tipos de interés será más elevado de lo previsto, que es muy prematuro que la Fed piense en hacer una pausa y que el riesgo de una inflación arraigada es mayor que el de un endurecimiento excesivo elevaron de nuevo las rentabilidades estadounidenses e impulsaron al USD, anulando las muy complacientes previsiones del mercado.
El compromiso de seguir subiendo los tipos respaldó al USD, brindó impulso adicional a las rentabilidades del Tesoro estadounidense y favoreció un cierre negativo en las acciones de EE.UU. La atención se mantendrá en los datos entrantes, que en última instancia determinarán la evolución de la política de la Fed independientemente de la orientación a futuro (como aprendimos en los últimos dos años de inflación "transitoria"). El enfoque ahora debería cambiar a los datos de empleo e inflación antes de diciembre. Se publicarán dos informes laborales (mañana mismo el informe de empleo de octubre) y dos indicadores de inflación antes del próximo FOMC, lo que determinará la previsión del mercado antes de la próxima decisión.
Hoy, el ISM de servicios, los pedidos de fábrica y las solicitudes del subsidio por desempleo semanales atraerán cierta atención después de que el informe de empleo privado de ADP mostrara un crecimiento del empleo más fuerte de lo esperado (239.000 frente a 185.000 de consenso). La volatilidad y la sensibilidad a los datos deberían permanecer elevadas, pero, en general, creemos que los rangos de las divisas del G5 persistirán hasta diciembre, salvo cualquier sorpresa importante en el escenario global.
El BoE se prepara para acelerar el tensionamiento de los tipos de interés
Otros dos grandes bancos centrales se reúnen hoy, el Norges Bank y el BoE. La autoridad monetaria del Reino Unido parece dispuesta a aplicar un ajuste adicional tras comenzar el endurecimiento cuantitativo el martes mediante la venta de deuda pública británica de su cartera por valor de 750 millones de GBP. La pregunta sigue siendo si el banco central acelerará el ciclo de alzas tras efectuar una subida de 50 pb en septiembre. Puesto que los mercados descuentan un movimiento de 75 pb, creemos que el BoE intentará no decepcionar y moverá el tipo de interés de referencia al 3% (la tasa más elevada desde 2008), confirmando el mayor aumento puntual en 33 años. La GBP ha superado al EUR en lo que va de semana y el EURGBP se sitúa de nuevo por encima de 0,86. Un movimiento restrictivo del BoE podría brindar apoyo adicional a corto plazo a la GBP. También se prestará atención al informe monetario y las nuevas proyecciones para tratar de evaluar las intenciones del BoE a futuro. A pesar de la subida prevista, seguimos recomendando un enfoque de venta ante repuntes, ya que el mayor carry no evitará que los flujos reales y especulativos continúen socavando el valor de la GBP a largo plazo dado el sombrío contexto macroeconómico.
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