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La fortaleza del dólar frente al euro

30 de septiembre de 2021

Los precios de los bonos soberanos se han hundido en los últimos días, tanto en Estados Unidos como en Europa, pero los motivos han sido muy diferentes.

¿Qué ha pasado con los bonos soberanos en Estados Unidos?

En el caso norteamericano, las rentabilidades de los bonos estadounidenses se han disparado por las expectativas de una Fed menos laxa, que está a punto de reducir el ritmo de sus programas de compra de bonos y empezará a subir tipos en 2022.

Mientras tanto, las expectativas de inflación a largo plazo apenas se han movido al otro lado del Atlántico y llevan cuatro meses sin superar el 2,4% a 10 años, por lo que han sido los tipos reales los que han impulsado los rendimientos de los bonos soberanos estadounidenses.

¿Cómo se han comportado los tipos en Europa?

Por el contrario, en Europa han sido las expectativas de inflación las que han impulsado al alza los tipos nominales de la deuda, mientras que los tipos reales se han mantenido mucho más estables. Los precios del gas, del petróleo y la electricidad, han hecho repuntar las expectativas de inflación a largo plazo en la eurozona, desde el 1,5% en junio al 1,8% en septiembre.

Y las consecuencias se han dejado sentir en la cotización del euro frente al dólar. Como podemos ver el gráfico adjunto, el tipo de cambio euro-dólar ha respondido muy bien al diferencial de tipos reales entre Alemania y Estados Unidos y el reciente repunte de tipos reales en Norteamérica ha tenido el efecto positivo sobre el dólar que era previsible.

Por supuesto, no podemos olvidar el papel del dólar como activo refugio que tiene tendencia a apreciarse en momentos de mayor aversión al riesgo, como los actuales. En cualquier caso, lo que nos pueden estar diciendo los inversores en particular y el mercado en general es que creen que la Fed tiene más munición para luchar contra la inflación que el BCE, institución para la que quizá no sea tan sencillo el endurecer su política monetaria en los próximos años.

Diferencial tipo real 10y Alemania vs EEUU

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