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Jackson Hole y el probable inicio del tapering

23 de agosto de 2021

Uno de los factores de incertidumbre que está detrás de la reciente debilidad de los mercados, además de la variante delta y del frenazo económico en China, es el más que probable inminente anuncio de reducción de los programas de compra de bonos por parte de la Fed. Aunque el presidente de la Reserva Federal de Dallas dijo el viernes que, si la pandemia continuaba extendiéndose por Estados Unidos se replantearía la necesidad del "tapering", lo cierto es que la única duda que parecen albergar ahora mismo los inversores es si el anuncio tendrá lugar durante la reunión de Jackson Hole el jueves de esta semana, o si tendremos que esperar a la reunión de la institución en el mes de septiembre.

En cualquier caso, los mercados temen una reducción de los estímulos monetarios en un momento en el que el crecimiento económico mundial ha dejado atrás su punto de mayor expansión. Además, todavía permanece fresco en la memoria el famoso "taper tantrum" del año 2013, en el que el anuncio de retirada gradual de estímulos provocó una significativa subida de los tipos reales en Estados Unidos.

¿Qué activo financiero puede sufrir con mayor intensidad si finalmente se produce el esperado “tapering” por parte de la Fed?

Es decir, ¿qué activo financiero sufrirá con mayor intensidad el menor ritmo de compra de bonos? Las opiniones pueden ser muy variadas al respecto pero, en un primer lugar, deberían ser los mercados de renta fija los mayores damnificados. De hecho, como podemos apreciar en el gráfico inferior adjunto, en 2013, los que sufrieron fueron los bonos (subida de tipos reales), mientras que los mercados de renta variable continuaron desplegando su tendencia alcista.

Tapering, renta fija y renta variable

La razón de este comportamiento se hace más evidente cuando consideramos el porcentaje de bonos soberanos estadounidenses que mantiene actualmente la Reserva Federal, que supera el 50% en el tramo de entre 10 y 20 años, limitando la oferta disponible para el resto del mercado. Este hecho ha arrastrado a la baja los tipos norteamericanos pero, por la misma razón, cuando comiencen a normalizarse las tenencias de deuda pública por parte de la Fed, parece probable que los tipos soberanos deberían empezar a repuntar.

¿Cómo puede afectar el “tapering” a la renta variable?

¿Y qué decir de los mercados de renta variable? Aunque una subida de la rentabilidad de los bonos es nociva para los activos bursátiles de "larga duración", como ocurre en el caso del sector tecnológico, las megatendencias o el estilo "growth" (además de para otros activos muy de moda como el bitcoin), es probable que la mejor evolución del "value" y de sectores como el financiero, compensen la debilidad de los primeros y que, en general, un mayor flujo de fondos salga de la renta fija para recabar en activos de renta variable.

Por tanto, como comentábamos en nuestro artículo de la semana pasada, en los próximos días el mercado estará especialmente atento a la reunión de Jackson Hole, que se celebrará el próximo jueves, y a los comunicados realizados por los miembros de la Fed en los que se pueda leer o prever cualquier referencia al llamado "tapering". Ambos eventos serán  puntos importantes a tener en cuenta de que cara a plantearnos nuestra estrategia de inversión, planificación que siempre debería estar adaptada a nuestras necesidades de inversión considerando nuestra propia aversión al riesgo, en el último trimestre de este año 2021.

 

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