Inflación y bancos centrales

Desde la llegada de la pandemia del Covid-19 la incertidumbre se ha instalado en nuestras vidas y parece ser el signo de estos tiempos que nos ha tocado vivir en muchos aspectos. Este hecho podemos constatarlo incluso en los mercados financieros, en los que la narrativa del mercado cambia de un día para otro, en función de los datos que van apareciendo y de los discursos de los bancos centrales del mundo. Una  prueba de esto es la volatilidad de los mercados de renta fija, que está en la actualidad en sus niveles máximos desde la irrupción de la mencionada pandemia de COVID-19.

¿Es la inflación en el mundo 2021/2022 es un fenómeno transitorio?

Tras la postura moderada de los bancos centrales globales durante las últimas semanas, el riesgo a corto plazo de un ciclo de ajuste monetario rápido se había reducido. Tanto la Fed como el BCE mantuvieron su tesis de que la inflación actual es un fenómeno transitorio, mientras que el BOE dio un giro de 180 grados en sus planes de subida de tipos. Por otra parte, gracias a los potentes resultados empresariales, los PER mundiales han vuelto a niveles prepandémicos y las continuas revisiones al alza de los BPA deberían seguir favoreciendo las buenas dinámicas bursátiles.

En la jornada de ayer, este escenario saltó por los aires tras el dato de inflación estadounidense, que constituye un riesgo clave en esta situación de mercado. Es importante destacar que la inflación tuvo una base bastante amplia y ciertamente desafía la narrativa "transitoria" mantenida por los principales bancos centrales del mundo. En respuesta, tuvimos un aumento considerable en los rendimientos de los bonos, impulsados principalmente por las expectativas de inflación, que tocaron máximos desde el año 2002 en los TIPS a 5 años.

¿Posibles escenarios en la renta variable debido a la inflación del mundo en 2022?

Ahora, desde la perspectiva del mercado de valores, la pregunta clave es si las cifras de inflación en el mundo van a obligar a la Fed a dar un giro agresivo a su política monetaria. En este sentido, el mayor riesgo a corto plazo es que la Fed acelere su programa de "tapering", lo que implicaría que los mercados empiecen a descontar un ciclo de subidas de tipos más agresivo en la segunda parte de 2022, que podría comenzar incluso en el primer semestre. Parece poco probable que este riesgo se materialice en la próxima reunión de diciembre, pero si las tasas de inflación no comienzan a disminuir, es probable que aumente la presión, especialmente política, sobre la Fed.

En todo caso, el escenario base manejado por los analistas es que algunas de las presiones inflacionistas podrían empezar a disminuir en los próximos meses, lo que debería permitir a la Fed ceñirse a lo programado. Por ejemplo, las tensiones en la cadena de suministro de semiconductores parecen ser menos severas, los costes de la electricidad y del gas natural han empezado a moderarse e incluso los precios de los fletes han disminuido. Un cambio en la demanda de los consumidores desde los bienes hacia los servicios en los próximos meses, favorecido por la completa reapertura económica, tras el anuncio del prometedor fármaco de Pfizer contra el coronavirus, también debería ayudar a aliviar la presión.

En definitiva, a menos que haya un cambio de rumbo considerable en la política monetaria de la Fed, es poco probable en nuestra opinión, que las tasas de interés reales se vuelvan positivas rápidamente y comiencen a desafiar de manera sostenible las valoraciones de la renta variable. Mientras tanto, las sorpresas económicas en Estados Unidos han vuelto a territorio positivo, lo que debería conducir a nuevas mejoras de BPA.

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