Draghi muestra calma ante la moderación del crecimiento

- El BCE mantiene las líneas principales de su forward guidance.

- Draghi no parece muy preocupado por la moderación del crecimiento, pero sí advierte sobre el proteccionismo.

- No se han tratado los próximos pasos de la política monetaria.

Tal y como se esperaba, en la reunión de política monetaria de hoy no ha habido cambios en la postura del BCE respecto a política monetaria, ya que el banco central no modificó los tipos de interés de referencia y reiteró que el programa de compra de activos (APP) continuará funcionando a un ritmo mensual de 30 000 millones de euros hasta el 18 de septiembre o más allá, si es necesario, y «en todo caso, hasta que el Consejo de Gobierno vea un ajuste sostenido en el camino de la inflación de manera que sea coherente con su objetivo de inflación».

Se mantiene la postura acomodaticia, ya que el banco central reiteró su promesa de mantener los tipos de interés sin cambios mucho más allá del horizonte de las compras de activos netos tras la retirada del sesgo de flexibilización del programa de compra de activos anunciado el mes pasado. Además, el Consejo de Gobierno ha reiterado que «sigue siendo necesario un gran estímulo monetario para que la inflación subyacente siga creciendo».

Respecto a las perpectivas económicas, Draghi se ha mostrado cauto al enfatizar que, aunque los riesgos que rodean la zona euro siguen bastante equilibrados, han aumentado los riesgos asociados a los factores globales, entre los que se incluye el proteccionismo. No obstante, Draghi no parecía demasiado preocupado por la reciente moderación en el crecimiento de la economía de la eurozona.

Durante la sesión de preguntas, parte de la atención se ha centrado en la hoja de ruta para el proceso de normalización de la política monetaria. Draghi ha dejado claro que el Consejo de Gobierno no había hablado en esta reunión sobre la política monetaria en sí misma y tampoco sobre los planes para la reunión de junio.

Para BBVA Research, seguimos esperando que los cambios en el forward guidance que insinúan el fin de la flexibilización cuantitativa sean posibles para junio, pero no descartamos que tal decisión se retrase hasta julio en función de los datos macroeconómicos y de inflación, ya que el BCE podría esperar hasta que quede claro que los datos más débiles son solo algo temporal. Con respecto al proceso de normalización, nuestro escenario de referencia se mantiene sin cambios, es decir, finalización de la flexibilización cuantitativa durante el 4T18 y aumento de los tipos en 2019 (primera subida de tipos de interés sobre los depósitos en marzo y primera para los tipos de refinanciación en junio).

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