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Idea warrants: compra de Warrant Put Enagas

11 de febrero de 2019

 

En los últimos 12 meses el sector de utilities europeo ha batido ampliamente al mercado: Stoxx Utilities +23.2% vs. Stoxx 600 +1.5% (incluyendo dividendos). Dentro de este sector Enagas es una de las compañías que mejor lo ha hecho (+31.9% en dicho período vs. Ibex -3.2%), en parte apoyándose en una rentabilidad por dividendo relativamente estable (casi un 6% en los últimos 12 meses). En cualquier caso, comparado con los últimos años, a día de hoy la incertidumbre regulatoria es mayor. Esta es una de las razones que ha llevado al consenso de analistas a tener una visión bastante negativa sobre la acción. De los 27 analistas que siguen la compañía prácticamente la mitad (48.1%) tiene una recomendación de “vender”, un 40.7% “mantener” y solamente el 11.1% comprar”. El precio objetivo medio a 12 meses se sitúa en 23.4€/acc, es decir un potencial bajista del 6.1%

Además, en términos históricos la valoración de la compañía es elevada en estos momentos: el PER estimado para el próximo año por el consenso de analistas está en 14.1 veces, cuando la media de los últimos 10 años se sitúa en 12.2x, o si consideramos los últimos 12 meses el EV/EBITDA también estaría alto ya que está en 11.3 vs. una media de los últimos 10 años de 9.9x.

Por tanto proponemos entrar en una idea bajista. Compraríamos un Warrant Put sobre Enagas de strike 24 y vencimiento septiembre de 2019. Suponiendo que la volatilidad implícita se mantiene en los niveles actuales y el subyacente cae un 5% nuestra posición se revalorizaría aproximadamente un 32%. Pero en caso contrario, si la acción sube un 5% la posición se depreciaría un 39%

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