Sentimiento del mercado firme tras la propuesta de la CE

- El EURUSD trata de consolidar por encima de 1,10 tras la propuesta de la Comisión Europea

- El EURGBP intenta de nuevo alcanzar el 0,90 gracias a la incertidumbre de los titulares sobre el Brexit

- Las divisas de LatAm se diferencian pese al impulso positivo del riesgo

- Los flujos estacionales mantienen la presión sobre el PEN

Ayer, sentimiento de los mercados globales mantuvo sorprendentemente el tono positivo y la renta variable mundial alcanzó nuevos máximos pese a que las materias primas no siguieron la tendencia. Las bolsas pasaron por alto que la pandemia está aún muy lejos de superarse, y los participantes del mercado continuaron ignorando titulares como "Las muertes por COVID-19 en EE.UU. superan las 100 mil con más de 1,7 millones de casos" o "El Reino Unido registra la segunda tasa de mortalidad más alta con más de 37 mil fallecimientos (más de 267 mil casos), seguido de Italia con más de 33 mil muertes (más de 231 mil casos". Por su parte, los especuladores también siguieron obviando el conflicto entre China y EE.UU. pese a que el Congreso estadounidense aprobó, por 431 votos contra 1, una ley para la aplicación de sanciones a responsables chinos por violaciones de los derechos humanos de la comunidad Uighur. A esto hay que sumar el Departamento de Estado estadounidense consideró que Hong Kong había dejado de ser una región políticamente autónoma de China al afirmar que "resulta evidente que China está modelando Hong Kong a su imagen y semejanza". La tercera variable que debería haber limitado el apetito por el riesgo es el complejo contexto económico. Ayer, el Libro Beige de la Fed reveló que la actividad económica se había "reducido en todos los distritos" y "caído de forma pronunciada en la mayoría de ellos" como consecuencia directa del COVID-19, y señaló también que "la mayoría de contactos de las empresas se muestran pesimistas en relación con el posible ritmo de recuperación".

Por tanto, los catalizadores de la complacencia de los inversores son las esperanzas de que se desarrollen una vacuna y antivirales para contener la pandemia y posibles segundas oleadas de contagios y, la expansión monetaria y estímulo fiscal sin precedentes en las principales economías del planeta, que deberían impulsar la actividad conforme van suavizándose las medidas de confinamiento. Aunque coincidimos con los inversores en que la combinación de políticas monetarias y avances sanitarios contribuirá a restaurar la "normalidad" a largo plazo, seguimos mostrándonos cautos en relación con las previsiones a corto plazo sobre la economía y los mercados.

El plan de la Comisión Europea

El principal acontecimiento de la sesión de ayer en Europa fue la presentación de la propuesta de fondo de recuperación para la UE por parte de las la Comisión Europea. La CE quiere que los miembros de la UE implementen un paquete de rescate por valor de EUR 750 mil mill. para cubrir los gastos adicionales derivados de la crisis, y está previsto que este se articule mediante ayudas directas (hasta EUR 500 mil mill.) y préstamos (hasta EUR 250 mil mill.).

El fondo se estructurará en torno a tres pilares:

i) apoyo a los Estados Miembros mediante inversiones y reformas;

ii) mantenimiento de unas condiciones de financiación asequibles para el sector privado; y

iii) atención específica al desarrollo de un mecanismo de sanidad y protección social. Según las estimaciones de la Comisión Europea, mientras que España e Italia serían las principales beneficiarias del paquete, las mayores contribuciones netas al mismo en términos relativos procederían de Alemania, Bélgica, Dinamarca, Países Bajos, Austria y Suecia. En cualquier caso, aún hay detalles por concretar (condiciones, plazos, capacidad de apalancamiento de los programas, seguimiento, etc.) que podrían dar lugar a importantes reservas.

El anuncio resultó positivo para el EUR, ya que confirma el compromiso de solidaridad adoptado por destacados Estados Miembros e instituciones de la UE. Aunque en términos generales prevemos que el plan reducirá significativamente el potencial bajista del EUR y favorecerá a la divisa a largo plazo, creemos que no será en sí mismo suficiente para provocar un repunte pronunciado en ella. Además, las duras negociaciones que se avecinan podrían generar volatilidad y mantener al EURUSD en el extremo inferior del rango de cara al comienzo del verano.

Hoy, la Comisión Europea seguirá anunciando propuestas mediante una rueda de prensa sobre "Recuperación, solidez y sanidad" a las 10.00 CET, y a las 14.00 CET la presidenta Von der Leyen intervendrá durante una conferencia sobre "Financiación para el desarrollo". Aunque no está previsto que haya anuncios relevantes en ninguna de ellas, es posible que en momentos puntuales se aclaren matices interesantes sobre el comunicado de ayer. La atención también se centrará en el contexto macro, donde destacan la publicación de los indicadores de confianza de la UEM, los datos preliminares del IPC de Alemania y los pedidos de bienes duraderos y la segunda estimación del PIB en el 1T20 en EE.UU. Antes de la apertura de mercados en Europa, el EURUSD está cotizando en 1,1020, y la media móvil exponencial de 200 días continúa siendo una resistencia clave para el cruce.

El EURGBP intenta de nuevo alcanzar el 0,90 con la incertidumbre de los titulares sobre el Brexit

Ayer, la GBP cerró la sesión como la divisa peor comportada del G10, y el EURGBP avanzó una figura para, posteriormente, volver a detenerse a las puertas de la resistencia de 0,90. Entretanto, el retroceso del cable no consiguió bajar de 1,22, y los mínimos de la pasada semana de alrededor de 1,2160 siguen siendo el principal soporte del cruce. La naturaleza de alto beta de la GBP podría explicar parte de la corrección de ayer, ya que los precios de las materias primas retrocedieron.

Sin embargo, un doble revés compuesto por titulares sobre la incertidumbre del Brexit y un posible movimiento del BoE hacia tipos negativos volvieron a debilitar a los cruces de la GBP. Antes de la ronda de negociaciones de la próxima semana, el negociador británico ya ha advertido al Comité de Escrutinio del Brexit del Parlamento que no cree que vaya a alcanzarse una solución sobre el acuerdo de pesca antes de la fecha límite del 30 de junio prevista en la Declaración Política conjunta. Además, este ha reconocido que aún no se ha fijado una fecha para la revisión de las negociaciones programada para junio. Por tanto, dado que en las próximas semanas la nota dominante podrían ser unos titulares no tan favorables en el frente del Brexit, no descartamos que la GBP experimente volatilidad adicional a corto plazo.

Entretanto, la agenda tranquila de hoy hará que la atención pase a centrarse en el gobernador del BoE, quien ha manifestado estar preparado para hacer más en un contexto en el que los mercados monetarios británicos siguen reflejando la opción de tipos negativos. Según sus declaraciones más recientes, "habida cuenta de los riesgos a los que nos enfrentamos, lo correcto es sin duda considerar qué opciones adicionales podrían estar disponibles en el futuro, entre ellas recortar los tipos de interés hasta territorios sin precedentes". En cualquier caso, seguimos ciñéndonos a nuestra visión de que, en lugar de avanzar hacia una política de tipos de interés negativos, el BoE se limitará a ampliar su programa de compra de activos. Sin embargo, la mera amenaza podría jugar a favor del BoE a corto plazo, ya que reforzaría su sesgo expansivo sin tener que materializar los tipos negativos.

POR FAVOR, VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS ÚLTIMAS PÁGINAS DEL DOCUMENTO ADJUNTO.