Momento Minsky y mejora de los datos macro

- Toda la atención en el dato de nóminas no agrícolas de EE.UU. mientras el EUR ignora los datos de Alemania

- El Cable prolonga su repunte de tres días mientras ignora los comentarios del miembro del BoE Haskel

- LatAm se recupera en la medida en que los datos estadounidenses respaldan el optimismo

- El CLP avanza conforme el cobre continúa recuperándose

El mes de julio comenzó ayer con un aumento de la aversión al riesgo y el avance de las divisas refugio, pero el estado de ánimo cambió una vez más durante la sesión estadounidense después de algunos titulares "positivos" sobre la evolución de una vacuna. Las lecturas macro más firmes de lo esperado en EE.UU. también ayudaron a sostener el sentimiento del mercado a pesar de que los casos diarios de coronavirus en el país alcanzaron un récord y superaron los 50.000, y se detuvieron las reaperturas en áreas como la ciudad de Nueva York y California. Mientras tanto, las últimas actas de la reunión del FOMC mostraron que los responsables de la Fed esperan fuertes aumentos en el consumo durante el 2H20, aunque no se espera que esta recuperación sea tan "rápida más allá de 2020". El documento también confirmó que los miembros de la Fed no implementarán el control de la curva de tipos a menos que la situación se siga deteriorando, ya que los costes podrían contrarrestar los beneficios de dicha medida.

En una entrevista publicada ayer, el presidente de la Fed de San Luis, Bullard, subrayó que la pandemia todavía puede desencadenar una ola de quiebras sustanciales que alimente una crisis financiera. Hemos destacado el riesgo de lo que los economistas llaman un "momento Minsky", una venta de activos de riesgo en este caso desencadenada por una crisis de insolvencia derivada de la pandemia, pero es sorprendente que un miembro de la Fed destaque esta posibilidad. Bullard confirmó que mantendrán las facilidades de préstamo por ahora a pesar de que la liquidez ha mejorado notablemente en los mercados financieros. La presidenta de la Fed de San Francisco, Daly, dijo que "dudaría en llamar a esto una recuperación" y que una recuperación en forma de V de la economía "ciertamente no es algo que yo crea que está sucediendo".

En general, los riesgos son considerables, la incertidumbre acerca del virus y el futuro comportamiento económico es muy alta. La volatilidad podría resurgir en cualquier momento y la esperanza con respecto a una vacuna o una cura podría no ser suficiente para mantener la demanda de activos de riesgo y divisas de alto beta en las próximas semanas.

Todas las miradas están puestas en las nóminas no agrícolas tras los firmes datos de EE.UU.

El USD cerró la sesión con pérdidas frente a sus homólogos del G10, con la excepción del CAD, a pesar de las sorpresas de los datos macro positivos. La encuesta ADP de EE.UU. mostró que el empleo privado del país aumentó en 2,4 mill. en junio (vs. los +2,9 mill. esperados), pero la caída inicial de -2,8 mill. de mayo se convirtió finalmente en un aumento de +3,1 mill. en el empleo privado. La encuesta se equivocó en cerca de 6 mill. en mayo, y el instituto ni siquiera dio ninguna explicación sobre la revisión.

Hoy, el informe del NFP podría dar una considerable sorpresa a la baja (el consenso de Bloomberg espera +3,0 mill.) ya que los datos de empleo podrían seguir siendo muy erráticos y conllevar más incertidumbre de lo normal en los meses venideros. El ISM manufacturero también deparó sorpresas positivas, ya que el índice general repuntó a un máximo de un año de 52,6 en junio (frente al 49,8 previsto). Al igual que los PMI manufactureros de la UEM, la encuesta del ISM manufacturero de EE.UU. sorprendió positivamente, pero los indicadores adelantados pueden haber perdido recientemente parte de su poder de predicción en cuanto a los datos reales de actividad. Sin embargo, los mercados globales han reaccionado con un apetito por el riesgo ligeramente más firme, lo que paradójicamente repercutió en el USD a pesar de las buenas noticias sobre la economía estadounidense.

Los datos alemanes también traen sorpresas positivas pero el EUR ignora las publicaciones

El EURUSD cerró la sesión ligeramente al alza y está cotizando alrededor de 1,1270 en la sesión europea. El EUR ignoró la publicación de las ventas minoristas de Alemania que se recuperaron un 13,9% m/m en mayo (vs. el +3,5% esperado). Los datos de desempleo de Alemania que aumentaron en 69 mil en junio tampoco tuvieron un gran impacto a pesar de que el mercado esperaba un dato de 120 mil. El EUR, que apenas reaccionó ayer, podría seguir de cerca el destino de las fábricas alemanas, ya que la herramienta de producción de Alemania podría al final enfrentarse a cambios estructurales más duraderos en un mundo posterior al COVID-19. Finalmente, el repunte del PMI manufacturero de la UEM resultó ser más pronunciado de lo que se pensaba inicialmente, con los PMI preliminares de Alemania y Francia revisados al alza.

Prepararse para lo peor, esperar lo mejor

El cable está atacando el nivel de 1,25 prolongando el repunte de tres días desde los niveles inferiores a 1,23, ignorando los comentarios del miembro del BoE, Haskel, quien dijo que los riesgos para la economía están a la baja. Añadió que la actividad económica parece estar volviendo más rápido de lo que habíamos previsto, pero es preocupante que los indicadores de aumento del desempleo ya se están manifestando. También admitió que existe una gran incertidumbre sobre cuántos de los trabajadores actualmente en excedencia podrán volver a sus puestos de trabajo.

Por su parte, la canciller alemana Merkel dijo ayer en el parlamento que la UE debe y tiene que prepararse para una situación en la que no se produzca un acuerdo sobre el Brexit. Espera que las conversaciones se aceleren en otoño para lograr un acuerdo que pueda ser ratificado a finales de año. A nivel macro, el PMI manufacturero del RU confirmó su regreso al territorio de expansión en junio, ya que el índice general se mantuvo sin cambios desde su dato preliminar de 50,1. Además, es posible que los datos no sean tan optimistas ya que los nuevos pedidos y el empleo siguieron disminuyendo en todas las fábricas del RU el mes pasado, aunque a un ritmo mucho más lento. Seguimos pensando que la ola de ventas de finales de junio resulta excesiva.

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