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EURUSD cotiza en la parte baja del rango ante las elecciones de la UE

20 de mayo de 2019

- El EURGBP en alrededor de 0,8750 tras el mayor rebote en los últimos dos años

- El crecimiento en Japón supera las expectativas pero no logra respaldar al JPY

El CHF fue la divisa más sólida del G10 la semana pasada, seguido por el USD y el JPY. Estos tres primeros puestos del ranking nos dan una idea de cuál es el sentimiento del mercado y contradice lo que podría interpretarse de la evolución positiva de la renta variable global, que ha conseguido recuperarse en las tres últimas sesiones. De hecho, las divisas de alto beta fueron las que peor se comportaron y el EUR siguió el ejemplo debido a las próximas elecciones de la UE y a la reaparición de los populistas europeos en los medios de comunicación. Salvini volvió con su discurso en contra de las reglas fiscales europeas, lo que atrajo la atención y favoreció un movimiento bajista del EUR. Durante el fin de semana, Salvini, Le Pen y otros líderes nacionalistas de toda Europa se reunieron en Milán donde prometieron reformar el continente a través de las elecciones parlamentarias de la próxima semana. Aunque es totalmente improbable, ya que estos partidos no obtendrán la mayoría en el Parlamento y porque el Consejo Europeo tiene más poder que el Parlamento, la polémica persistirá durante toda la semana y seguirá frenando al EUR o incluso favoreciendo presiones de venta adicionales.

Sin embargo, como hemos reiterado en las últimas semanas, las valoraciones estrechas del EURUSD, y el posicionamiento junto al contexto de los fundamentales nos lleva a seguir siendo optimistas en EUR a medio plazo, y continuamos observando un potencial bajista limitado a muy corto plazo. Además del voto de la UE, las guerras comerciales y los tuits de Trump amenazan con mantener el JPY y el CHF muy por encima de los niveles previstos, y las divisas de alto beta y emergentes muy por debajo de los máximos del ciclo.

Durante el fin de semana, Trump también aumentó su tono beligerante contra Irán tuiteando que “Si Irán quiere luchar, será oficialmente su final. ¡Nunca más volváis a amenazar a Estados Unidos!”. Por lo tanto, no son únicamente los temores de la guerra comercial, sino también las tensiones geopolíticas, las que amenazan con mantener contenido el apetito por el riesgo y la demanda de activos refugios.

Los fundamentales pasan a un segundo plano en una semana relativamente tranquila en EE.UU y Europa

El viernes, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de mayo alcanzó su nivel más alto de los últimos 15 años (102,4 frente a 97,2 del consenso), con un índice de expectativas que subió de 86,8 a 96,0, mientras que el índice de las condiciones actuales se mantuvo prácticamente sin cambios, en 112,2. La evolución positiva de la economía, con una tasa de desempleo en los niveles más bajos en décadas, contribuyó probablemente a mejorar el sentimiento de los consumidores, a pesar de las tensiones comerciales existentes entre China y EE.UU. No obstante, esto no debería ser visto como una razón para entrar con posiciones largas en USD ya que el optimismo de los consumidores (como la extremadamente baja tasa de desempleo) suele ser un indicador rezagado.  La economía estadounidense se enfrenta a vientos en contra debido a las políticas de Trump y una reversión de la confianza del consumidor podría estar a la vuelta de la esquina, tal y como ha sucedido con los índices ISM en los últimos meses en EE.UU., donde los datos macro quedarán relegados a un segundo plano esta semana, ya que la agenda está poco cargada.

Por otro lado, las expectativas de la Fed volverán a ocupar un primer plano con la intervención del gobernador Powell el martes y la publicación de las actas de la última reunión del FOMC el miércoles. En la última reunión, Powell minimizó el reciente enfriamiento de la inflación y su tono optimista fue suficiente para impulsar una subida moderada del USD y en los tipos a corto plazo. Sin embargo, no creemos que ninguno de los dos eventos se convierta en un factor determinante para el USD. Los medios de comunicación especializados se centrarán en obtener detalles sobre el debate acerca del recorte de 15 pb del tipo de interés pagado en el balance de reservas necesarias y excesivas, aunque este debate y sus futuras consecuencias no deberían presionar al USD todavía.

Respecto a las publicaciones macro, los únicos datos importantes serán los pedidos de bienes duraderos en un contexto donde los inventarios siguen aumentando. En la UEM, es probable que las elecciones Parlamentarias se conviertan en el centro de atención. La agenda macroeconómica también podría marcar la pauta si los datos preliminares de los PMI de mayo confirman un repunte en el 2T19, y el EUR podría avanzar a pesar de la incertidumbre política en el ámbito nacional. Por otro lado, después de la lectura contradictoria del ZEW alemán, el EUR podría no ser afectado por el informe IFO del jueves. Además, los inversores en EUR estarán atentos tanto al discurso de Draghi del miércoles como a la publicación de las actas de la última reunión del BCE el jueves, aunque el impacto sobre el EUR debería ser limitado.

La GBP consolida sus pérdidas recientes al romperse las conversaciones interpartidistas sobre el Brexit

Por segunda semana consecutiva, la GBP fue la divisa peor comportada del G10, cayendo a su nivel más bajo en cuatro meses frente al USD, y de tres meses frente al EUR. Si bien la correlación negativa de la GBP con el apetito por el riesgo no ha ayudado en el actual y errático entorno geopolítico, la GBP también ha sufrido por sus propias preocupaciones políticas en tema doméstico. De hecho, las conversaciones interpartidistas sobre el Brexit se interrumpieron el viernes, ya que tanto los conservadores como los laboristas reconocieron que sus respectivas posiciones estaban demasiado alejadas para llegar a un acuerdo. Aunque la voluntad del Gobierno de cooperar con la oposición se citó como la principal razón para que la UE concediera al RU una prórroga de seis meses para el Brexit hace apenas un mes, no pasó mucho tiempo antes de que se redujera el optimismo, ya que ahora volvemos al punto de partida, y es posible que con menos certeza aún. En última instancia, la única noticia es que Theresa May se ha visto obligada por su propio partido a aclarar su posición con respecto a su dimisión y, a ese respecto, acaba de comprometerse a fijar un calendario después de la próxima votación del Brexit en la primera semana de junio, tanto si se aprueba como si no.

Si bien es difícil predecir cuáles serán los próximos pasos en el proceso del Brexit, una perspectiva política aún opaca ha hecho que la GBP pierda terreno, ya que los datos técnicos podrían ofrecer un respiro a corto plazo, una vez que se hayan alcanzado los niveles de sobreventa. Por otro lado, las publicaciones macro del RU siguen en segundo plano, ya que es probable que el IPC y los datos de las ventas minoristas de la semana que viene se reduzcan al mínimo, a menos que se produzcan sorpresas importantes.

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