El USD recupera terreno al final del mes con el retroceso de los tipos

- El EURUSD en el extremo bajo del rango con los inversores reconsiderando sus apuestas alcistas

- La GBP detiene su repunte ante unos niveles que comienzan a parecer extremos

- Aunque las divisas de LatAm tienen cierto margen de recuperación, el escepticismo ha aumentado

- Las presiones se mantienen en el BRL con el avance de la segunda ola y la votación de los estímulos

- El MXN sigue siendo el indicador regional

La pasada semana, el USD consiguió registrar un mejor comportamiento que el resto de divisas del G10 pese al aumento de la pendiente de la curva de los UST. No obstante, la mayoría de ganancias se registró el viernes, cuando los tipos de los UST retrocedieron ligeramente y la aversión al riesgo predominó en la renta variable global. Las correlaciones experimentan cambios y la volatilidad va al alza, lo cual sugiere una falta de convicción entre los participantes del mercado. La prensa especializada señala a las expectativas de la Fed y al movimiento "reflation trade" en un intento por explicar los movimientos de precios recientes, pero podrían ser las cotizaciones ajustadas y los flujos de final de mes los que estuviesen tras ellos.

Antes de la apertura europea, los futuros sobre renta variable estadounidense y europea están al alza, y los tipos soberanos retroceden ligeramente en Europa después de que las curvas de Australia y Nueva Zelanda cerrasen con un movimiento de aplanamiento (bull flattening) (el tipo australiano a 10 años registraba un retroceso de alrededor de 25 pb). Los movimientos de tipos continuarán acaparando la atención y determinarán los movimientos de precios en los mercados de FX. En caso de que los tipos de los UST continúen al alza, el USD podría prolongar su corrección. Sin embargo, si los diferenciales siguen ampliándose debido al optimismo depositado en la economía estadounidense, las correlaciones podrían cambiar, en cuyo caso el USD terminaría experimentando un mejor comportamiento que el resto de divisas. De hecho, el reciente movimiento frente al JPY da una idea de cómo unos tipos de los UST más altos podrían dar lugar a un USD más fuerte a largo plazo.

Sin embargo, no puede descartarse que los tipos de los UST vayan a avanzar, y los movimientos de precios observados el viernes deberían interpretarse como una señal de lo que podría suceder a corto plazo. Además, aún está por ver si los responsables de la Fed intervienen reforzando su política de comunicación o incluso realizando una “operation twist" (es decir, incrementando la duración de la cartera de los UST de la Fed) para contener el movimiento en la curva.

En lo que respecta al EURUSD, mantenemos nuestra visión de que la cotización en rangos debería persistir, siempre y cuando no se produzca ningún cambio importante en las expectativas, por lo que continuamos recomendando un enfoque de compra en mínimos.

A lo largo del fin de semana, la Cámara de Representantes aprobó el paquete de ayuda y estímulo fiscal contra la COVID-19 por valor de USD 1,9 bill., que ahora pasa al Senado. El estímulo y las noticias positivas en relación con las vacunas, incluida la aprobación de la inyección monodosis de Johnson & Johnson, han favorecido el comportamiento positivo de los activos de riesgo durante la sesión asiática y están prestando apoyo a las divisas de alto beta del G10 en el comienzo del mes. Mientras esperamos a que el Senado estadounidense apruebe la propuesta de ley de Joe Biden, la atención volverá a centrarse en los miembros de la Fed y su reacción ante los movimientos en los tipos de los UST. Hoy, Williams intervendrá durante un congreso sobre cultura, y Bostic, Mester y Kashkari comparecerán también ante los medios. Por su parte, Brainard, Daly, Harker y Evans harán declaraciones a lo largo de la semana, y la Fed publicará su Libro Beige el miércoles. En cualquier caso, el hecho más destacado de la agenda semanal estadounidense será la publicación del informe del mercado laboral de febrero el viernes.

Hoy se publica también el ISM manufacturero pero debería de tener un impacto limitado en el USD. Al otro lado del Atlántico, la semana comienza con los datos del IPC alemán de febrero, aunque las lecturas finales de los PMI de febrero el miércoles podrían atraer más atención.

Los inversores en GBP esperan la publicación del presupuesto británico mientras la economía se reactiva

La GBP cerró febrero con el mejor comportamiento del bloque del G10. La flexibilización del actual confinamiento, la reducción de las apuestas sobre tipos negativos en los mercados monetarios y el contexto de apetito por el riesgo fueron los principales catalizadores que motivaron el repunte de la divisa durante el pasado mes. Sin embargo, los flujos de final de mes y los niveles técnicos extremos favorecieron las recogidas de beneficios en los cruces de la GBP a finales de la pasada semana. De cara al futuro, mantenemos una visión neutra sobre los actuales niveles de la GBP, ya que tanto el EURGBP como el cable parecen haber ido demasiado lejos demasiado rápido teniendo en cuenta las incertidumbres subyacentes sobre el ciclo.

Esta semana, la atención pasa a centrarse en el presupuesto británico, que se publicará el miércoles. Además, el ruido en relación con posibles incrementos fiscales ha aumentado después de que Sunak haya declarado que, aunque no es el momento de subir los impuestos, dispone de margen para incrementos futuros "moderados" en el impuesto de sociedades. Además, la prensa local informa de que habrá ampliaciones de los actuales programas de estímulo del mercado de trabajo para hacer frente a la pandemia, incluidos los ERTE.

Por lo general, el sentimiento por el riesgo podría continuar siendo el principal catalizador de los cruces de la GBP, ya que el calendario macro –con los datos del crédito de hoy y las lecturas finales de los PMI del miércoles– difícilmente imprimirá una dirección clara a la divisa.

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