El EUR comienza la semana sin verse afectado por la victoria del SPD en las elecciones

La semana ha empezado tranquila en el mercado del G10 después del comportamiento mixto de la semana pasada, que confirmó a la NOK como la divisa con mejor comportamiento y al JPY como la más débil. Los nuevos máximos en el petróleo tras la pandemia y el hecho de que el Norges Bank fuera el primero de los principales bancos centrales en empezar a ajustar su política monetaria fueron los factores subyacentes a la apreciación de la NOK. Por el contrario, el JPY se situó en territorio de oferta después de que la renta variable y los tipos soberanos avanzasen mientras el BoJ se ceñía a su interminable retórica dovish. Además, la divisa no consiguió beneficiarse de la constante preocupación por la compañía inmobiliaria China Evergrade, que continúa debilitando el sentimiento del mercado global en el comienzo de la semana debido a los temores a un eventual impago. El hecho de que la renta viable se recuperase con la ayuda del FOMC explica también el débil comportamiento del JPY.

El índice dólar cerró la semana sin apenas cambios y no se vio afectado por el hecho de que la Fed confirmase que el tapering (que probablemente se anunciará en noviembre y comenzará en diciembre) está más cerca y que el programa de compra de activos podría llegar a su fin a mediados de 2022 (lo cual supone un adelanto con respecto a nuestras expectativas de que termine en el 3T). El EURUSD, que representa un 57,6% de la composición total del índice, cerró justo por encima de 1,17 antes de las elecciones alemanas, en las que los socialdemócratas (SPD) se hicieron con la victoria. Su líder Scholz derrotó al candidato de la CDU en unos comicios muy ajustados que marcan el comienzo de un periodo de complejas negociaciones de coalición que podría durar meses y de las que saldrá el presidente de la principal economía europea.

Aunque este será probablemente un foco a medio plazo para los inversores en EUR, creemos que cualquier gobierno de coalición en Alemania deberá implementar políticas fiscales domésticas expansivas que, a su vez, deberán alinearse con las de la UE. El compromiso alemán con la Unión es innegable y, si los verdes ganan influencia, el próximo gobierno de Alemania podría ser incluso más pro-europeo. El EUR apenas ha reaccionado a estos titulares políticos y es muy probable que no se vea excesivamente influido por ellos.

Las intervenciones de varios miembros de bancos centrales coparán los titulares en el día de hoy

Conforme nos adentramos en el final del trimestre, periodo que suele traer consigo movimientos inesperados y cierta volatilidad, la atención seguirá centrándose en los datos macro y las intervenciones de los responsables de la política monetaria. Sin embargo, el hecho de que la mayoría de bancos centrales ya hayan celebrado sus reuniones periódicas debería favorecer el mantenimiento de los rangos recientes. Mientras que la sesión se presenta muy tranquila en la UE, el dato de los pedidos de bienes duraderos de agosto será la principal publicación en EE.UU. Entretanto, varios miembros de la Fed –incluidos Evans, Williams y Brainard– comparecerán ante los medios hoy.

En Europa, también está previsto que Lagarde (BCE), Bailey (BoE) y Ohlsson (Riksbank) intervengan. Puesto que la mayoría de ellos insistirá en la necesidad de mantener la cautela a la luz de los riesgos que amenazan el actual escenario (la pandemia, la escasez en la oferta y China y Evergrande, entre otros), su impacto sobre el mercado de divisas debería ser limitado tras las reuniones de este mes.

La GBP ignora la crisis de la energía mientras los riesgos bajistas se acumulan

La GBP está cotizando sin apenas cambios tanto frente al USD como al EUR mientras las preocupaciones por el sector energético continúan aumentando. A última hora del domingo, el gobierno británico adoptó medidas de emergencia para tratar de contener la escasez de combustible en el país después de que las gasolineras cerrasen sus surtidores tras varios días de compras motivadas por el pánico. Entretanto, Boris Johnson ha expedido 5 mil visados de corta duración para camioneros de la UE, y este lunes la prensa anticipa que podría recurrir a la ayuda del ejército. La crisis de energía dañará la recuperación de la pandemia no solo como consecuencia del aumento de los precios, sino también por la posibilidad de que esta escasez amenace la producción y ralentice las cadenas de suministro.

En lo que respecta a la GBP, el hecho de que el BoE sonase más hawkish la pasada semana y que el sentimiento del mercado global haya mantenido cierta fortaleza podría haber evitado pérdidas adicionales en la divisa. Sin embargo, una prolongación de la crisis energética debilitaría sin duda a la GBP y se está convirtiendo en un riesgo importante a corto plazo para nuestro escenario relativamente favorable sobre la divisa.

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