Debilidad del USD antes del FOMC

El EURUSD se mueve entre rangos a pesar de la débil encuesta IFO

Ayer resultó ser una sesión relativamente tranquila en el G10, con la NOK y el CAD a la cabeza gracias a la subida del precio del petróleo y el buen inicio de semana de la renta variable. De hecho, hubo ventas de divisas refugio con el JPY, el CHF y el USD registrando pérdidas generalizadas.

El EURUSD cerró marginalmente al alza tras romper de nuevo por encima de 1,0250 a pesar de los débiles datos del IFO. La confianza empresarial en Alemania cayó al nivel más bajo desde el comienzo de la pandemia, ya que los riesgos geopolíticos continuaron pesando. La inflación récord y los limitados suministros energéticos de Rusia han aumentado las expectativas de recesión, como muestra la corrección del índice de expectativas hasta 80,3 en julio, desde 85,8 en junio. El instituto IFO señaló que “las empresas esperan una actividad comercial significativamente peor en los próximos meses”, pues “los elevados precios de la energía y la amenaza de escasez de gas están pesando sobre la economía. Alemania está al borde de una recesión”. Los temores sobre las entregas de gas de Rusia siguen siendo la principal preocupación dadas las grandes importaciones de gas natural de este país. Ya presionados por el aumento de los precios, los consumidores y las empresas también tendrán que lidiar con tipos de interés más altos que claramente actuarán como lastre.

El EUR ha ignorado la publicación, ya que solo confirma lo que los PMI demostraron el viernes, que la UEM claramente se está desacelerando. El hecho de que los niveles del EUR estén bastante tensionados y que el mercado espere una leve recesión en 2023, a pesar de las proyecciones del BCE, debería limitar la caída del EUR. Por su parte, las expectativas de política monetaria continúan brindando cierto apoyo tras la adopción de línea restrictiva de la semana pasada.

Ayer, Kazak, miembro del BCE, afirmó que las subidas de tipos de interés no han terminado, y señaló que la subida de septiembre "también debe ser bastante significativa" añadiendo que un EUR demasiado débil es un problema. Los comentarios siguieron a los de Holzmann el domingo, advirtiendo que el BCE podría tener que aceptar una recesión moderada para frenar las presiones sobre los precios en caso de que perciban señales de aumento de las expectativas de inflación. Visco también compareció ayer y repitió que el BCE seguirá un enfoque paso a paso para aumentar los costes de los préstamos, con aumentos que dependerán de los datos a partir de este momento.

En general, las expectativas de política monetaria deberían limitar la caída del EUR, pero los temores sobre el suministro de energía favorecerán la volatilidad y la mantendrán cubierta.

Esta semana todo tiene que ver con la Reserva Federal

Mientras esperamos la decisión del FOMC de mañana, el USD debería consolidar en rangos. La volatilidad seguirá impulsada por el sentimiento de mercado global, ya que no se esperan demasiadas publicaciones de datos macro. La publicación de la confianza del consumidor del Conference Board y las ventas de viviendas nuevas en EE.UU. no deberían ofrecer mucha dirección al USD.

La reunión de dos días del FOMC comienza hoy y, mientras los responsables políticos discuten la magnitud de la próxima decisión de tipos, ya está descontada por completo una subida de 75 pb. La política de comunicación de la Fed será el centro de atención después de que los débiles datos macro recientes reforzaran el riesgo de recesión. El presidente de la Fed, Jerome Powell, podría admitir que un "aterrizaje suave" es cada vez más improbable y reconocer incluso que pueda ser necesario desencadenar una leve recesión para que la inflación retorne al objetivo del 2%. No obstante, dada la urgencia de hacer frente a la inflación, no se producirá ningún cambio en la trayectoria de ajuste de política de la Fed. Sin embargo, Powell podría sugerir una subida de tipos más pequeña de 50 pb en septiembre, dado que el límite superior del tipo objetivo de la Fed se situará en el 2,5% después de esta ronda de ajuste, nivel que algunos miembros consideran como "tipo neutral".

La GBP avanza a pesarde datos macro decepcionantes y el JPY sigue rezagado dentro del G10

La GBP subió frente al USD y al EUR a pesar de los datos macro y el ruido político en curso. La encuesta más reciente del CBI del Reino Unido confirmó ayer que el crecimiento de la producción industrial fue el más débil desde abril de 2021. El informe también confirmó una caída en el balance de precios a su nivel más bajo desde septiembre.

Por su parte, Liz Truss y Rishi Sunak debatieron ayer sobre sus planes económicos en su primer enfrentamiento cara a cara de la campaña para reemplazar a Boris Johnson como primer ministro. Truss, ministra de Asuntos Exteriores del Reino Unido y principal candidata para convertirse en la nueva líder conservadora, prometió que introduciría zonas de inversión de regulación reducida y bajos impuestos en todo el Reino Unido para estimular el crecimiento económico. Después del debate, una encuesta mostró que el 47% de los votantes conservadores pensaban que Truss estuvo mejor, en comparación con el 38% que se decantó por Sunak.

Por otra parte, el USDJPY no pudo prolongar la corrección de la semana pasada y se ha estabilizado apenas por debajo de 137. La publicación de las actas de la reunión del BoJ no ha brindado dirección al JPY. El BoJ nombró dos nuevos miembros para el consejo con un perfil ligeramente más restrictivo, Hajime Takata y Naoki Tamura. Los dos miembros señalaron que no dudarán en aplicar políticas expansivas si es necesario e indicaron que pueden adoptar un perfil moderado o agresivo dependiendo de la situación económica. En general, el BoJ seguirá siendo el banco central del G10 más dovish, lo que ejercerá de lastre para el JPY a corto y medio plazo.

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