El hedge fund que hizo un roto a la banca de inversión mundial
31 de marzo de 2021
Como hemos visto en el informe de estrategia semanal de esta semana, el pasado viernes saltaba la noticia a los mercados que Goldman Sachs y otros operadores ordenaron la venta en el mercado de bloques de unos 30.000 millones de dólares en activos de renta variable, propiedad del "hedge fund" Archegos Capital Management, que no había sido capaz de aportar garantías adicionales requeridas por un "margin call".
¿Cómo funciona este tipo de operativa a crédito en EE.UU.?
Muchos brokers estadounidenses ofrecen la posibilidad a sus clientes de operar a crédito y se ofrecen a financiar parte de la inversión en activos de renta variable. En el caso de que decida comprar a crédito, el bróker le presta al cliente un porcentaje de la inversión total, conocido como "margin debt" y el inversor pone el resto hasta el 100%, lo que se conoce como "equity" o "margin". Típicamente, las compras a crédito suelen tener un 50% de "margin debt" y otro 50% de "equity". Adicionalmente, para garantizar el préstamo, el bróker exige las acciones compradas y dinero en efectivo como colateral y los deposita en una cuenta llamada "margin account".
A grandes rasgos podemos decir que cuando la acción sube de precio, la rentabilidad para el inversor es mucho mayor que la que hubiera obtenido si hubiera comprado el activo con sus propios fondos por el efecto del apalancamiento. Del mismo modo, si el valor baja de precio, el cliente recibe un “aviso” o "margin call", que normalmente se produce cuando el "equity" baja del 25%. En este caso, el inversor tendrá que poner liquidez adicional en la cuenta o vender parte de las acciones. El proceso puede continuar recibiendo sucesivos “margin calls” hasta cerrar definitivamente la posición y con ello el riesgo.
Pues bien, en el caso que nos ocupa, Archegos Capital Management no pudo reponer garantías y Goldman Sachs, Morgan Stanley y Deutsche Bank, entre otros, vendieron los valores del "hedge fund". ¿Y quiénes fueron los culpables de que la inversión de Archegos bajara de valor y desencadenara el "margin call", teniendo en cuenta que los mercados de renta variable mundiales están en máximos históricos? Pues básicamente los responsables de desencadenar el “margin call” al famoso Hedge Fund fueron las tecnológicas chinas Tencent Music, GSX Techedu, Vipshop, iQIYI o Baidú, que perdieron entre el 10% y 50% de su valoración bursátil en la sesión del viernes y otras empresas como Viacom CBS o la operadora Discovery.
Pero el tema no acaba en la mejorable selección de inversiones de los propietarios de un "hedge fund", sino que en la sesión del pasado lunes 29 de marzo, la tormenta se vio extendida a toda la banca de inversión, después de que tanto Nomura como Credit Suisse hubieran comunicado importantes pérdidas derivadas de las transacciones con un cliente, que no han identificado, en sus subsidiarias estadounidenses. En el caso de Nomura, informó de una pérdida de unos 2.000 millones de dólares. Por su parte, Credit Suisse, ha informado del incumplimiento de un "hedge fund" estadounidense, que le podría haber ocasionado pérdidas bastante superiores a los 2.000 millones de dólares, según el Financial Times. Aunque no se dice el nombre, parece bastante claro quién ha sido el responsable del roto de ambas entidades.
En todo caso, la banca de inversión ha sufrido caídas muy significativas esta semana, más intensas por supuesto entre las entidades directamente afectadas, pero con pérdidas también para Deutsche Bank, UBS o Societé Générale. Este hecho ha funcionado como recordatorio de las vulnerabilidades que pueden llegar a los mercados en cualquier momento, derivadas del excesivo apalancamiento financiero mundial.
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